Петър Драмов
"УниКредит Булбанк" АД
Съотношението на доходността на щатските корпоративни книжа спрямо държавните облигационни емисии достигна осемгодишен пик, надскачайки предишния – от 2007 година. Това е сигурен знак, че е време цената на държавните книжа да се покачи. Всред пазарните участници надделява мнението, че доходността на щатските ДЦК е твърде висока – ще рече, че цената им е подценена и време да се инвестира в тях. Ето защо цената на 10-годишните щатски ДЦК продължи да се покачва и през изминалата седмица.
Динамични събития протекоха и в други краища на света. Гърция спешно се нуждае от нов пореден спасителен пакет. Италия пропусна да осъществи конституционна реформа и затова сега книжата й страдат. След две седмици Франция ще избере нов президент и въпреки че наблюдателите преценяват шансовете за победа на евроскептичната партия като нищожни, дилърите и инвеститорите застраховат рисковете си, продавайки френските и купувайки немските книжа в късия край на кривата. Това е и основната причина разликата в доходността на двегодишните френски облигации спрямо немските им посестрими да се повиши до петгодишен връх.
ЕЦБ се кани да ограничава месечната си програмата за изкупуване на книжа с 20 млрд. евро, свеждайки я до 60 млрд. евро. Ето защо немският борсов индекс DAX отстъпи с близо 150 пункта от достигнатия преди седмица двугодишен пик. Всичко казано дотук обяснява защо инвеститорите "бягат" от по-рисковите корпоративни и "налитат" на по-сигурните държавни облигационни емисии, което продължава вече втора поредна седмица.
Търгуваните на международните финансови пазари български еврооблигационни емисии също бяха обект на засилен интерес от страна на инвеститорите и дилърите. Доходността на най-дългосрочната ни емисия с падеж след 18 години се е устремила надолу и вече се търгува при доходност от 2.86% на годишна база. Цената й за последната седмица се покачи с 1.6 евро. Най-ниската възвръщаемост, която е достигнала, откакто е емитирана преди две години, е 2.8% годишно и няма да се учудя, ако скоро тества това ниво. Емисията ни с падеж след 11 години отново удари дъното от 2.04% годишна доходност, на което бе преди шест месеца в сравнително кратката едногодишна история на тази книга. За последните пет работни дни цената й се покачи с 80 евроцента. Със същата стъпка поскъпна и емисията ни с падеж след десет години. Нейната доходност също се стопи с 8 базисни точки и вече сделките с нея се договарят при 1.91% годишна доходност. Преди шест месеца търговията с нея гравитираше около 1.82% на годишна база. Облигациите с падежи след седем и след шест години поскъпнаха с по 40 евроцента за последната седмица. Доходността им вече е 1.39 и 0.96% годишно, колкото беше в края на септември 2016 година. Най-краткосрочната ни емисия с падеж след пет години също беше обект на ухажване от дилърите, в резултат на което стойността й се повиши с 25 евро цента. Доходността й се снижи до равнището от края на октомври 0.67% на годишна база.
Българските книжа са обект на засилени покупки и поради чисто вътрешни конюнктурни причини. Общият обем на държавния дълг на страната ни се сви със 700 млн. лв. за първото тримесечие на годината, достигайки 26.2 млрд. лв., което е 27.5% от БВП. Той се свива, защото бюджетът продължава да отчита излишъци – до края на март те са 1.1 млрд. лева. Държавата няма нужда да поема нов дълг, защото няма да покрива дефицити. Свитото предлагане при равни други условия вдига цената, т.е. цената на книжата расте. Респективно доходността им намалява.
Ще продължи ли спускането на доходността надолу по пързалката!? Мисля, че е време за корекция.
