Петър Драмов
"УниКредит Булбанк" АД
Цената на българските държавни ценни книжа продължава да "потъва" вече втори месец и като че ли няма намерение да спре. Еврооблигационната ни емисия с падеж 2028 г. загуби 11 евро от стойността си от началото на март до момента. В резултат на това доходността й се повиши със 124 базисни точки. В краят на февруари тя се търгуваше при точно 0.00% годишна доходност, а сега може да се купи при 1.24% на годишна база.
Какви са позициите на книжата на другите държави? Унгарските, гръцките и румънските 10-годишни еврооблигации загубиха съответно по 10, 12 и 18 евро от цената си за същият период от време. Тези на Унгария се търгуват в момента при 1.43% годишно, на Гърция при 2.17% и на Румъния при 3.11% годишна доходност. Доходността на българските книжа е по-ниска и на този фон те стоят по-добре на пазара. Чешките книжа са сравнително по-добре от нашите, а тези на Полша се договарят при 0.63% и са направо отличниците на отбора на централна и източна Европа. Те са с по-ниска доходност дори от 10 годишните испански книжа, които се котират при 0.82% на годишна база. Само за сравнение – тези на Германия се търгуват при минус 0.5 процента.
Докога ще пада цената на книжата? Понижаването или покачването й е инвеститорската оценка за възможността на държавата да се справя с фискалните предизвикателства, които са в право пропорционална зависимост от икономическото здраве на страната. Ето защо тези на Германия стоят на относително стабилни нива, а тези на САЩ поскъпнаха със 7 долара.
С отшумяването на пандемията и връщането към нормалността, доколкото е възможно ще се възстанови и икономическата активност. Погледите както обикновено са отправени към щатските фундаментални данни, а те продължават да се влошават. Потреблението намалява, армията на безработните се увеличава, се свиват и БВПсе сви драстично с близо 5 на сто. И не е случайно,че ФЕД намали рязко основната лихва с 1% – до практически 0 процента.
В момента, в който САЩ се отърсят от пандемичната ситуация, икономическата активност ще се съживи и "локомотивът" ще дръпне напред световната икономика. Дотогава цената на книжата на държави с преобладаващо експортно ориентирана икономика като нашата ще се понижава.
Понижаването цената на българските еврооблигации доведе до повишаване на доходността им. Най-дългосрочната ни емисия с падеж 2035 г. вече се търгува при 1.86% срещу 0.66% в средата на март. Книжата с падеж 2027 г. се договарят при 1.06% срещу 0.06% преди два месеца, а тези с падеж 2024 г. при 0.77% срещу минус 0.07 на сто. На положителна територия са и най-краткосрочните ни еврооблигации с падежи през 2023 и 2022-а. Те се котират при 0.66% и 0.44% в момента, докато преди два месеца бяха съответно минус 0.06% и минус 0.34% на годишна база.
Вътрешният вторичен пазар на държавни ценни книжа очаква евентуален следващ аукцион, чрез който Министерството на финансите да обяви, че ще поеме нов държавен дълг. Дотогава котировките на книжата ще останат относително стабилни – на нива 0.65% за 10-годишните и 0.35% за 5-годишните. Левовите емисии с падеж след две години са на отрицателна територия от минус 0.25 процента.
