Опасността за доминиращата позиция на щатския долар на световната сцена е силно преувеличена. Последната публикация на Стийвън Джен обаче посочва някои интересни факти.
Джен е добре познат в средите на валутните експерти. Като шеф на звеното за валутни анализи в „Моргън Стенли“ той създава терията за „усмивката на долара“, според която американската валута има навик да се справя добре когато икономиката е във възход. В момента той управлява пари в компанията за управление на активи Eurizon SLJ и от време на време публикува впечатляващи изследвания на света на валутната търговия. А в последната си информационна бележка твърди, че щатският долар „е понесъл поразителен срив“ като резервна валута, който, изглежда се е ускорил след решението на Вашингтон да се възползва от контрола си върху базираната на зелените пари международна финансова система срещу Русия.
Джен е пресметнал, че ако се отчетат ценовите промени, делът на долара в официалните глобални валутни резерви е паднал от около 73% през 2001-а до около 55% през 2021-а. След което, през миналата година, той е слязъл до 47 процента. Което означава, че американската парична единица губи пазарен дял по-бързо от очакванията. И след постепенния спад на дела му от глобалния пазар през последните две десетилетия, през 2022-а скоростта на загубите е нараснала 10 пъти.
Анализаторите не са успели да уловят тази голяма промяна, защото изчисляват номиналната стойност на валутните резерви на световните централни банки без да отчитат промените в цената на долара. Когато те се вземат предвид, се оказва, че зелените пари са загубили около 11% от пазарния си дял от 2016-а насам и 22% от 2008-а. Ерозията на резервния статус на щатската валута се е ускорила след началото на войната в Украйна заради изключителните наказателни мерки срещу Русия, разтревожили държавите с обилни валутни резерви, мнозинството от които – от глобалния Юг. Те приемат замразяването на почти половината руски валутни резерви и намеренията те да бъдат използвани за следвоенното възстановяване на Украйна като нарушаване на правото за собственост.
Налице са обаче някои важни нюанси, които трябва да се вземат предвид.
На първо място, твърденията за използването на долара като оръжие се пропукват от факта, че основните печеливши от доларовото отстъпление са йената и еврото, чийто коригиран съобразно цените дял от пазара на резерви е нараснал с 5% през 2022-а. А страните, които използват двете валути, са сред наложилите санкциите срещу Русия.
Джен подчертава, че в действителност има два стълба, които правят долара толкова могъщ: ролята му на предпочитана резервна валута и доминиращата му употреба в глобалните финанси и търговия.
И докато глобалният Юг изглежда не иска да продължава да държи доларови активи, той не може да се разграничи от зелените пари като интернационална валута, най-вече за финансовите трансакции. И ще бъде много трудно да се преодолеят солидните мрежови ефекти, които крепят статуса на долара на международна парична единица.
Ключът за детронирането на зелените пари лежи в сравнителното развитие и стабилност на различните финансови пазари. Ако тези тържища извън Съединените щати се преборят да преуспяват (като размер, енергия и стабилност) и ако обратното явление се получи в Америка, то доларът ще заслужи гибелта си. Засега обаче това не е непосредствен риск, въпреки че тенденциите са в тази посока.
Банката за международни разплащания посочва в последното си тригодишно изследване на валутните пазари, че делът на щатската валута от целия валутен оборот дефакто е нараснал от 85% през 2010-а до 88% през миналата година. В глобалните финанси се наблюдава подобна доминираща позиция. А и тежестта на резервите на централните банки е доста по-малка от двата стъба, които крепят долара.
Въпреки това, редупреждава Джен, Съединените щати не трябва да се държат лекомислено, защото нещата могат да се променят по-бързо отколкото предполага Вашингтон. И ако направят повече политически грешки и се откажат от самонаблюдение, ще дойде време когато голяма част от останалия свят ще започне да страни ативно от долара. Още повече, инвеститорите трябва да осъзнаят, че макара глобалният Юг да не е в състояние да се откаже напълно да използва зелените пари, по-голямата част от него вече няма желание да го прави.
