Украинските облигации – един от най-популярните търговски инструменти от развиващите се пазари след връщането на американския президент Доналд Тръмп в Белия дом – се препъват. Деноминираните в щатски долари дългови книжа на Украйна са донесли на инвеститорите си загуби за над 10% от началото на 2025-а досега – най-слабите финансови резултати сред развиващите се и гранични стопанства, защото перспективата Тръмп да изпълни обещанията си и да посредничи за мирно споразумение между Москва и Киев намалява.
Това е рязък обрат в сравнение с печалбите им в края на миналата година когато залозите за прекратяване на огъня направиха украинските облигации пазарни отличници, увеличили почти двойно цената си след преструктурирането им през август 2024-а и помогнали за подема на пазарите в Източна Европа.
И макар че инвеститорите не се отказват от сделки, оптимизмът им угасва. Базираният в Лондон хеджингов фонд Frontier Road предпочита позиции в корпоративни дългови книжа, защото са по-слабо податливи на геополитически промени. Докато „Банк ъф Америка“ все още препоръчва украинските облигации като инструменти с потенциал да надхвърлят печалбите на другите книжа от сектора или на базовия индекс през следващите 12 месеца, но предупреждава за „низходящи рискове“. „Морган Стенли“ пък предвижда, че враждебните действия ще продължат поне до края на 2025 година.
„Пазарът се е върнал в близост до равнищата отпреди избора на Тръмп“, коментират експерти на „Абърдийн инвестмънтс“. И допълват, че желанието на американския президент да договори мир ден след встъпването си в длъжност се е сблъскало с реалността, че руският му колега Владимир Путин не иска мир.
За Източна Европа в по-широк план обаче причините за 180-градусовия завой на пазара на украински облигации са, че борсите от Варшава до Будапеща отчетоха някои от най-сериозните си подеми в световен мащаб.
Първоначално активите на източния фронт на Европейския съюз се купуваха заради надеждите, че мирна сделка ще внесе стабилност и ще привлече повече инвестиции в региона. Впоследствие, вероятността Белият дом да ограничи военната подкрепа за Стария континент и да се дистанцира от мирния процес, подтикна Германия и други правителства от блока към действия. Обещаните от тях разходи за отбрана за стотици милиарди евро стимулираха пазарите в цяла Източна Европа заради залозите, че тамошните стопанства ще се облагодетелстват от тази стратегия.
Всеки от основните борсови индекси във Варшава, Прага и Будапеща донесоха на инвеститорите доходи от по над 30% през тази година, измерени в доларово изражение. А унгарският форинт, чешката крона и полската злота са на челните места сред валутите на развиващите се пазари като поскъпване към щатския долар от началото на 2025-а насам, изпреварени единствено от резултатите на руската рубла.
Същевременно, екстремния пазарен обрат на украинския пазар напомня, че геополитически рискове създават джобове на трусове. Изборите в съседните Румъния и Полша пък държат инвеститорите на нокти и е налице заплаха от по-широки последствия при липса на мирна сделка.
Унгарският премиер Виктор Орбан – един от най-отявлените привърженици на Тръмп в Европа – заяви на 23 май, че забавянето на мирните усилия в Украйна ще доведе до продължителни икономически затруднения през 2026 година.
Кремъл пък продължава да охлажда надеждите за напредък. На 23 май руски официални представители отхвърлиха като нереалистично предложението на Тръмп за провеждане на мирни преговори във Ватикана.
Деноминираните в щатски долари украински дългови книжа неотменно бяха сред най-слабо представящите се от развиващите се пазари през няколко дни през последната седмица. Облигациите с нулев купон с падеж през 2035-а, чиито бъдещи изплащания са свързани с икономическото развитие на Украйна, се търгуват по около 50 цента за долар номинал – под грубо 70 цента през февруари, което е белег за по-дълбок стрес.
По оценка на мениджъра на портфейли на Frontier Road Мартин Берсетче, „главният ефект от забавянето на мирните преговори очевидно е виден в украинските държавни облигации“ и „инвестицията в тези книжа се основава на някаква форма на прекратяване на огъня или на намиране на решение на военните действия“.
