Гено Тонев
Портфолио мениджър
УД "Юг Маркет фонд мениджмънт" АД
Българският пазар на акции отчита символични изменения в момент, когато борсите по света отново са привлекателно място за любителите на адреналина. Започналото преди месец възстановяване набира все по-голяма скорост. Борсовите индекси в Европа и в Северна Америка успяха да върнат десетина процента от стойността си, подпомогнати от ръста в цените на основни суровини като петрола и металите. За завръщането на оптимизма роля изиграха нарасналите очаквания на инвеститорите, че централните банки по света ще направят всичко възможно да подкрепят цените на финансовите активи. Точно такъв тон имаха изказванията на банкери и политически фигури в Азия, Европа и отвъд Океана. В Китай бяха обещани огромни правителствени програми, насърчаващи кредитирането и инфраструктурното строителство. В Япония централната банка продължава да купува всичко, което може – облигации, акции на борсово търгувани фондове и т.н., в опит да пресече всяка пазарна слабост още в зародиш.
В Европа нещата бавно се движат към подобен модел. В четвъртък Европейската централна банка понижи лихвата по банковите депозити с 0.1% – до минус 0.4%, а заедно с това свали до 0 (нула) лихвата по овърнайт кредитите към банки от еврозоната и стартира механизъм, насърчаващ банковото кредитиране. Бе увеличен и месечният лимит на програмата за изкупуване на активи. Така банката ще може вече да купува не само държавни и общински, но и корпоративни облигации, стига да имат инвестиционен рейтинг. Както е тръгнало, при следващата най-обикновена криза можем да станем свидетели даже как ЕЦБ стартира програма за директни покупки на акции в опит да "възстанови растежа и повиши инфлацията в еврозоната". Засега това е напълно невъзможно, независимо че от средата на 2012 г. досега депозитните лихви на ЕЦБ не са били положително число и са изкупени активи за над 800 млрд. евро. Действията на ЕЦБ през последните години чудесно се вписват в дефиницията на Айнщайн за това що е лудост: "Да правиш едно и също нещо отново и отново, но да очакваш различни резултати." В този смисъл, предполагам, че и сега няма да бъде постигнато нещо различно. Ако пазарите изобщо се хванат на въдицата, ефектът от новите мерки отново ще се ограничи главно до цените на финансовите активи. Борсите в Европа ще се радват на поредната порция безплатни пари, което в краткосрочен план може да заличи голяма част от загубите, а защо не и нещо повече от това. Проблемът е, че никой не може да задължи кредитополучателите да вземат нови кредити, ако няма в какво да инвестират парите. Ниската цена на кредита в Европа и САЩ вече доведе до това да се случват проекти, които никога не биха работили в условия на по-високи лихви.
Колко още пари могат да се насочат към подобни нискорентабилни начинания? Дори и посредствеността си има граници, така че едва ли са много. И все пак, тъй като в икономиката винаги съществува риск определени прогнози наистина да се сбъднат, оставаме в очакване най-накрая да се случи нещо различно от поредния спукан балон.
У нас всичко е спокойно и наглед лесно предвидимо – никакви мерки на ЕЦБ не могат да накарат избягалите инвеститори да се върнат. Нито малкото останали да вложат и последния си лев в български акции. Не че всичко около публичните ни компании е цветя и рози, но, ако ще си мерим пазарите с останалия свят, мисля, че ние имаме доста потенциални победители в различните категории. Не знам какво още трябва да се случи, за да бъдат справедливо оценени компании, чиято пазарна цена е колкото едва пет-шест пъти годишната им печалба след данъци.
Ликвидността определено е проблем, както и преобладаващата акционерна структура в България, но на фона на редица любими на инвеститорите пазари калкулираната в цената рискова премия изглежда прекалено голяма. И така е вече много месеци. Дневните обеми на търговия все повече и повече зависят от активността на няколко по-големи институционални инвеститори, а инидивидуалните участници сякаш са потънали вдън земя. Официалните индекси едва се движат, като доста от компаниите, включени в тях, рядко намират място в борсовите бюлетини. Но кой знае, може и при нас да се случи нещо различно. Тази седмица не, но другата….
