Гено Тонев
Портфолио мениджър
УД "Юг Маркет фонд мениджмънт" АД
Търговията на БФБ през последните няколко дни бе сравнително спокойна, дори скучна на моменти. В началото на сесията в четвъртък всички официални индекси отчитаха минимални изменения, а най-осезаеми бяха при SOFIX (+0.34% до 670.55 пункта) и BGREIT (-0.4% при 114.77 пункта).
В сърцето на мудните и безинтересни борсови сесии вероятно стои предстоящото публикуване на финансовите отчети на публичните дружества. Крайният срок за това изтича на 31 октомври, а важността на тези документи нараства с всяко изминало тримесечие. Така например деветмесечните отчети, макар и доста орязани като съдържание след последните промени в нормативната уредба, дават доста добра представа за това какво ще е представянето на публичните компании през финансовата 2017-а. От традиционно ликвидни позиции до сравнително рядко търгувани цените на много от тези дружества обикновено се радват на силен инвеститорски интерес през последните два месеца на годината. Обяснението е, че на финансовите пазари се търгуват най-вече очаквания, а не толкова факти. Веднъж като са ги формирали, инвеститорите бързат да изтъргуват прогнозите си сега, а не фактите през януари, когато се публикуват финалните данни.
Като изключим растящото нетърпение покрай въпросния краен срок, трудно може да се отличи нещо интересно в търговията с български акции през последната седмица. За разлика от нас обаче, борсите отвъд Океана бележат рекорд след рекорд. Въпреки че дневните изменения на индексите им продължават да бъдат в порядъка на 0.1-0.2%, оптимизмът на инвеститорите в американски книжа изглежда неизчерпаем. Покрай новината за поредния исторически връх за американските акции внимание заслужава и фактът, че от същия порядък са и почти всички видове дълг в най-голямата икономика в света. Включително и този, който брокерите на ценни книжа дават на своите клиенти, за да купуват още и още акции "на маржин" (т.е. с пари назаем). Изобщо, положението изглежда толкова прекрасно, че и президентът на САЩ вече не пропуска да отбележи поредния връх на Уолстрийт. Активността на Доналд Тръмп по темата отдавна е висока, но достигна нов пик в сряда вечерта, след като публикува шестото (!!!) си Twitter съобщение от началото на седмицата, в което се вълнува от печалбите на пазара на акции!
И докато за президента Тръмп финансовите пазари не са "тера инкогнита" и активността му в Туитър не е изненада за никого, силно растящият афинитет на обикновените и нетолкова обикновени американци към финансовите пазари е нещото, което продължава да налива вода в мелницата на американския капитализъм. По-конкретно става дума за набиращото все по-силна инерция движение към пасивни начини за инвестиране, при които се купуват акции или дялове от фондове, чиято доходност е почти идентична с представянето на даден индекс. Разбира се, най-популярните и представителни индекси, върху които се създават такива инвестиционни продукти, са тези от "семействата" на S&P, Dow Jones, Russell, Morgan Stanley и други. Но финансовото инженерство не спира дотук, а продължава да създава нови и нови индекси и съответно нови и нови борсово търгувани фондове, които да ги следват. Вярвате или не, но в момента в САЩ има повече индекси, отколкото акции – това е факт.
Но пък как да обвиним създателите на инструменти, чиято единствена задача е да "изсипят" събраните пари в предварително опрделена кошница от акции, след като въпросните инструменти са толкова лесни за продаване? Липсата на необходимост от анализ и проучване на отделните компании сваля рязко разходите за управление, а силното представяне на индексите, в сравнение с това на повечето взаимни и хедж фонодове, поставя резонно въпроса защо да се плаща повече за по-слаби резултати. Трудно е да се обори подобна логика, особено когато пазарите все още не са завършили цикъла, започнал от дъното им през 2009 година. Махалото рано или късно поема в обратната посока. Когато това се случи, може би ще имаме повече отговори. А може би повече въпроси. Зависи колко далеч от равновесната си точка ще отиде въпросното махало. Защото, както казва хедж фонд мениджърът Кайл Бас, манията по пасивното инвестиране на практика означава, че сега "рискът е в ръцете на хора, които не знаят как се поемат рискове".
Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Авторът и негови клиенти притежават и/или търгуват с компенсаторни инструменти и акции.
