Пазарът на американски държавни облигации на стойност 31 трилиона долара има недвусмислено послание към новия шеф на Федералния резерв Кевин Уорш: Лихвените проценти не са достатъчно високи. Доходността на най-чувствителните към паричната политика двугодишни ДЦК на Съединените щати е скочила до най-високото си ниво от повече от година насам, след като множество икономически данни накараха търговците да предвидят поне едно лихвено увеличение с четвърт пункт още през октомври. Годишната възвръщаемост на книжата, която се търгува около 4.15%, е доста над текущия лихвен диапазон на щатската централна банка от 3.5% – 3.75 процента – отклонение, зародило се през март.
Възходящото движение набра скорост през миналата седмица, след като последните данни за броя на наетите по трудов договор (без работещите в селското стопанство) надхвърлиха всички прогнози – 172 хиляди, почти двойно повече от очакванията, спрямо предвижданията за 85 хиляди. Това число засили нарастващото убеждение, че лихвите трябва да се повишат, за да се овладее инфлационният натиск и да се намали риска от предизвикания от изкуствения интелект бум, който прегрява икономиката, а играчите на пазара на облигации качиха до 68% вероятността за лихвен ръст през декември. Очаква се докладите, които ще бъдат публикувани по-късно тази седмица за потребителските и производствените цени през май, да потвърдят допълнително случващото се.
„Покажете ми къде лихвите са рестриктивни“, коментира Джак Макинтайър – мениджър на портфейли в Brandywine Global Investment Management. „Доходността по държавните облигации ще бъде насочена нагоре, докато нещо не се пречупи“.
Повишението на доходността на американските държавни облигации се разпростира по цялата крива на книжата, създавайки напрегната среда за паричните стратези на Федералния резерв и техния нов председател, Кевин Уорш, който ще ръководи първото си официално съвещание на Комитета за парична политика и пресконференцията следващата седмица.
След като се застъпваше за понижение на лихвените проценти, обосновавайки се, че политиката е рестриктивна, Уорш сега се сблъсква с все по-голямата загриженост на пазара на облигации, че Федералният резерв може да изостава от кривата, и на редица централни банкери, които също са притеснени от инфлацията и не изключват повишаване на лихвените проценти в бъдеще.
„За първи път от известно време обмисляме сценарий, при който американската икономика действително започва да прегрява“, посочва Анджей Скиба – ръководител на екипа BlueBay US на книжата с фиксиран доход в RBC Global Asset Management, позовавайки се на скока на разходите за изкуствен интелект в една вече стабилна икономика. Скиба добавя, че това не е неговият базов сценарий и че изчаква да види дали Уорш ще се окаже „гълъб“ или „ястреб“.
Разминаването между краткосрочната доходност на американските облигации и лихвените проценти отразява как пазарът се е движил преди политиката на централните банкери от края на 2021 г. до началото на 2022 г., когато те в крайна сметка направиха серия от резки лихвени повишения, за да се борят с инфлационния ръст. и с нарастването на инфлацията. Това насочва също вниманието и върху дългосрочния целеви параметър на Федералния резерв за неговия „неутрален лихвен процент“ (теоретично ниво на разходите по заемите, което нито стимулира, нито забавя растежа) и дали той се нуждае от корекция нагоре.
През март прогнозата на американските централни банкери за дългосрочния им лихвен процент, разглеждан като заместител на неутралния, беше 3.1 процента. Което подкрепи уклона на паричните стратези на последната им среща към по-ниски лихвени проценти. Някои пазарни наблюдатели обаче твърдят, че стойността му всъщност е по-висока, както се вижда от неуморното харчене, подхранващо активността около изграждането на изкуствен интелект. С други думи, може да се наложи агресивен политически отговор и изместване на стойността на неутралната лихва нагоре, а подобна преоценка би засегнала цялата крива на доходност.
Базирана на суаповите лихвени контракти мярка за оценката на пазара на коригирания спрямо инфлацията неутрален лихвен процент е около 1.8% и е по-висока от средните за централните банкери 1.1 процента.
Къде Уорш вижда неутралния лихвен процент „е много резонен въпрос и е важно да се зададе“, отбелязва Кевин Фланаган – ръководител на инвестиционната стратегия в WisdomTree. И напомня, че предшественикът на Уорш – Джеръм Пауъл, „някак си се колебаеше, че 3.5% може да е неутралната стойност“ и „е обективно да се каже, че политиката може би е неутрална в момента и че вече не е рестриктивна“.
До известна степен, по-високата доходност по държавните облигации действа като затягащ фактор на Федералния резерв, защото търговията на десетгодишните облигации около 4.5% повишава цената на ипотеките и корпоративните заеми. По оценка на икономическия екип на агенция „Блумбърг“, неотдавнашното увеличение на доходността е еквивалентно на повишение на лихвите с около 75 базови пункта, което би могло да подкрепи позицията на централната банка.
На 10 юни се очакват новите данни за индекса на потребителските цени за май, които имат потенциал да променят лихвените проценти и очакванията за отговора на Федералния резерв, защото търговците ще добият представа до каква степен скокът на цените на петрола, подхранван от войната в Иран, се отразява на този инфлационен показател. По-слаби от очакваните числа може донякъде да охладят притесненията, но не и цялостната картина.
