Робърт Шилър с Нобел за емпирични анализи на движението на цените на активите
На днешния ден през 1946 година е роден Робърт Джеймс Шилър – американският икономист и Нобелов лауреат за 2013 година. ), академик и автор на бестселъри. От 2019 г. той служи като стерлинг професор по икономика в Йейлския университет и е сътрудник в Международния център за финанси на Йейлското училище по мениджмънт . [5] Шилър е научен сътрудник на Националното бюро за икономически изследвания (NBER) от 1980 г., беше вицепрезидент на Американската икономическа асоциация през 2005 г., неин избран президент за 2016 г. и президент на Източната икономическа асоциацияза 2006–2007 г. Той също така е съосновател и главен икономист на фирмата за управление на инвестиции MacroMarkets LLC.
През 2008 г. Шилер беше класиран от монитора на публикациите IDEAS сред 100-те най-влиятелни икономисти в света. Юджийн Фама , Ларс Питър Хансен и Шилър получиха съвместно Нобеловата мемориална награда за икономически науки за 2013 г. „за техния емпиричен анализ на цените на активите“.
Шилър е роден в Детройт, Мичиган, син на Рут Р. (по рождение Радсвил) и Бенджамин Питър Шилър, инженер-предприемач. Той е от литовски произход.
От университета в Мичиган бакалавърска степен през 1967 г. Получава степен магистър на науките от Масачузетския технологичен институт (MIT) през 1968 г. и докторската си степен от MIT през 1972 г. с дисертация, озаглавена Рационални очаквания и структурата на лихвените проценти под наблюдението на Франко Модилиани – италиано-американски икономист и носител на Нобеловата мемориална награда за икономика за 1985 г.
Известен своими исследованиями в области экономической теории финансов и, в особенности, в поведенческих финансах.
Опубликовал более 200 работ, написал пять книг, в том числе бестселлеры «Иррациональный оптимизм» (Princeton UP, 2000) и «Spiritus Animalis: или Как человеческая психология управляет экономикой и почему это важно для мирового капитализма» (Princeton UP, 2009 в соавторстве с Джорджем Акерлофом).
Главным фактором в работах Шиллера, посвященных управлению риском во многих областях экономики и финансов, является волатильность — понятие, используемое для обозначения всего, что происходит неожиданно. Он также предложил новые финансовые инструменты для хеджирования рисков, связанных с жильем, трудовым доходом, колебаниями ВВП и занятости в экономике[7].
Роберт Шиллер входит в сотню наиболее влиятельных экономистов мира[9].
Кариера
Шилър преподава в Йейл от 1982 г. и преди това е заемал преподавателски позиции в Уортънското училище на Университета на Пенсилвания и Университета на Минесота , като също така изнася чести лекции в Лондонското училище по икономика . Той е писал по икономически теми, които варират от поведенческо финансиране до недвижими имоти до управление на риска и е съорганизатор на семинари на NBER по поведенческо финансиране с Ричард Талер от 1991 г.
През 1981 г. Шилер публикува статия, в която оспорва хипотезата за ефективен пазар , която е доминиращата гледна точка в икономическата професия по това време. Шилер твърди, че на рационален фондов пазар, инвеститорите ще базират цените на акциите на очакваното получаване на бъдещи дивиденти, дисконтирани до настояща стойност. Той изследва представянето на фондовия пазар в САЩ от 20-те години на миналия век и разглежда видовете очаквания за бъдещи дивиденти и сконтови проценти, които биха могли да оправдаят широката гама от вариации, наблюдавани на фондовия пазар. Шилер заключи, че волатилността на фондовия пазар е по-голяма, отколкото може да се обясни с някакъв рационален възглед за бъдещето. Тази статия по-късно е обявена за една от "топ 20" статии в 100-годишната история на Американската икономическа асоциация .
Поведенческото финансово училище придоби ново доверие след срива на фондовия пазар през октомври 1987 г. Работата на Шилър включва проучване, което пита инвеститорите и борсовите търговци какво ги мотивира да правят сделки; резултатите допълнително подкрепиха хипотезата му, че тези решения често се ръководят от емоции, вместо от рационално изчисление. Голяма част от данните от това проучване се събират непрекъснато от 1989 г.
Графикът на Робърт Шилър за S&P Composite Real Price Index, Печалби, дивиденти и лихвени проценти, от Irrational Exuberance , 2d изд. [17] В предговора към това издание Шилър предупреждава, че „[т]фондовият пазар не е слязъл до исторически нива: съотношението цена-печалба, както го определям в тази книга, все още е, при това писане [2005], в средата на 20-те години, много по-високо от историческото средно… Хората все още имат твърде много доверие на пазарите и имат твърде силно убеждение, че обръщането на внимание на въртенето на техните инвестиции някой ден ще ги направи богати, и така те правят да не се подготвят консервативни за възможни лоши резултати."
Коефициентите цена-печалба като предиктор на двадесетгодишната възвръщаемост на базата на графика на Робърт Шилър (Фигура 10.1, [17] [18] ). Хоризонталната ос показва съотношението реална цена-печалба на S&P Composite Stock Price Index , изчислено в Irrational Exuberance (цената, коригирана с инфлацията, разделена на предходната десетгодишна средна стойност на коригираната с инфлацията печалба). Вертикалната ос показва средната геометрична реална годишна възвръщаемост на инвестициите в индекса на цените на акциите S&P Composite, реинвестирането на дивиденти и продажбата двадесет години по-късно. Данните от различни двадесетгодишни периоди са цветно кодирани, както е показано в ключа. Вижте също десетгодишна доходност . Шилер заявява, че този заговор„потвърждава, че дългосрочните инвеститори – инвеститори, които инвестират парите си в инвестиция за десет пълни години – са се справили добре, когато цените са били ниски спрямо печалбите в началото на десетте години. Дългосрочните инвеститори биха били добре посъветвани, индивидуално, да намалят експозицията си към фондовия пазар, когато той е висок, както беше наскоро, и да влязат на пазара, когато е нисък." [17]
През 1991 г. той сформира Case Shiller Weiss с икономистите Karl Case и Allan Weiss , които са били главен изпълнителен директор от самото начало до продажбата на Fiserv. Компанията изготви индекс за повторни продажби, използвайки данни за продажните цени на жилища от цялата страна, изучавайки тенденциите в цените на жилищата. Индексът е разработен от Шилър и Кейс, когато Кейс изучава неустойчивия бум на цените на жилищата в Бостън, а Шилър изучава поведенческите аспекти на икономическите балони . Индексът на повторни продажби, разработен от Case and Shiller, по-късно е придобит и доразвит от Fiserv и Standard & Poor , създавайки индекса на Case-Shiller .
Неговата книга Irrational Exuberance (2000) – бестселър на New York Times – предупреждава, че фондовият пазар се е превърнал в балон през март 2000 г. (самата височина на върха на пазара), което може да доведе до рязък спад.
В предаването на CNBC „Как да спечелим от бума на недвижимите имоти“ през 2005 г., той отбеляза, че покачването на цените на жилищата не може да изпревари инфлацията в дългосрочен план, тъй като, с изключение на обектите с ограничен достъп до земя, цените на жилищата биха били склонни към разходи за строителство плюс нормална икономическа печалба . Съучастникът Дейвид Лереа не е съгласен. През февруари Lereah беше издал книгата си Липсва ли ви бумът на недвижимите имоти? сигнализиращ за върха на пазара за цените на жилищата. Докато Шилър отново повтори точното си време за нов пазарен балон, тъй като общото ниво на цените на жилищните имоти в цялата страна се разкрива едва след закъснение от около една година, хората не вярваха, че Шилър е призовал друг топ до края на 2006 г. и началото на 2007 г. .
Шилър е избран за член на Американското философско дружество през 2003 г.
Същата година той е съавтор на документ на Brookings Institution , наречен „Има ли балон на пазара на жилища?“. Впоследствие Шилер прецизира позицията си във второто издание на Irrational Exuberance (2005), признавайки, че „по-нататъшното покачване на [фондовите и жилищните пазари] може в крайна сметка да доведе до още по-значителен спад… Дългосрочна последица може да бъде спад в доверието на потребителите и бизнеса и друга, вероятно световна, рецесия. Този краен резултат… не е неизбежен, но е много по-сериозен риск, отколкото е широко признато." Пише в The Wall Street Journalпрез август 2006 г. Шилер отново предупреди, че „има значителен риск от много лош период, с бавни продажби, ниски комисионни, падащи цени, нарастващи неизпълнения и възбрани, сериозни проблеми на финансовите пазари и възможна рецесия по-рано, отколкото повечето от нас очакваха " През септември 2007 г., почти точно една година преди краха на Lehman Brothers , Шилър написа статия, в която прогнозира неизбежен срив на пазара на жилища в САЩ и последваща финансова паника.
Робърт Шилер беше удостоен с наградата на Deutsche Bank за финансова икономика през 2009 г. за своите пионерски изследвания в областта на финансовата икономика, свързани с динамиката на цените на активите, като фиксиран доход, акции и недвижими имоти, и техните показатели. Неговата работа е оказала влияние върху развитието на теорията, както и нейните последици за практиката и изработването на политики. Неговият принос за споделянето на риска, волатилността на финансовите пазари, балони и кризи, получи широко внимание както сред учени, практици и политици. През 2010 г. той е включен от списание Foreign Policy в неговия списък на най-добрите световни мислители.
През 2010 г. Шилер подкрепи идеята, че за да се коригират финансовите и банковите системи, за да се избегнат бъдеща финансова криза, банките трябва да емитират нов вид дълг, известен като условен капитал, който автоматично се превръща в собствен капитал, ако регулаторите определят, че има системна национална финансова криза и ако банката едновременно е в нарушение на капиталовата адекватност.
През 2011 г. той попадна в Bloomberg 50-те най-влиятелни хора в световната финансова класация. През 2012 г. Thomson Reuters го нарече претендент за тази година Нобелова награда по икономика , позовавайки се на неговия „пионерски принос към волатилността на финансовите пазари и динамиката на цените на активите “.
На 14 октомври 2013 г. беше обявено, че Шилър е станал носител на Нобелова награда за икономика за 2013 г. заедно с Юджийн Фама и Ларс Питър Хансен .
Неговата лекция на церемонията по награждаването обясни защо пазарите не са ефективни. Той представи аргумент защо хипотезата за ефективния пазар (EMH) на Юджийн Фама е погрешна. EMH постулира, че сегашната стойност на даден актив отразява ефективното включване на информацията в цените. Според Шилер резултатите от движението на пазара са изключително нестабилни, за разлика от твърдението на Фама, където движението би било по-плавно, ако отразяваше присъщата стойност на активите. Резултатите от графиките, предоставени от Shiller, показаха ясно отклонение от тези на Хипотезата за ефективен пазар . Например, ръстът на дивидентите беше 2% годишно за акции. Това обаче противоречи на EMHтъй като ръстът не отразява очакваните дивиденти. По-нататък от модела на линеаризирана настояща стойност на Шилер, който е резултат от сътрудничеството с неговия колега и бивш студент Джон Кембъл , се обяснява, че само една половина до една трета от колебанията на фондовия пазар се обясняват с модела на очакваните дивиденти. Освен това в лекцията Шилер посочи, че променливи като лихвени проценти и разходи за строителство не обясняват движението на жилищния пазар.
От друга страна Шилер смята, че повече информация относно пазара на активи е от решаващо значение за неговата ефективност. Освен това той намекна за обяснението на Джон Мейнард Кейнс за фондовите пазари, за да посочи ирационалността на хората, докато вземат решения. Кейнс сравнява фондовия пазар със състезание за красота, където хората вместо да залагат на това кого намират за привлекателно, залагат на състезателката, която повечето хора намират за привлекателна. Затова той смята, че хората не използват сложни математически изчисления и усъвършенстван икономически модел, докато участват на пазара на активи. Той твърди, че е необходим огромен набор от данни, за да работи пазарът ефективно. Тъй като имаше много минимални данни за пазарите на активи за неговото изследване, да не говорим за обикновените хора, той разработиИндекс на Case-Shille, който предоставя информация за тенденциите в цените на жилищата. По този начин той добави, че използването на съвременни технологии може да е от полза за икономистите да натрупват данни за по-широки класове активи, което ще направи пазара по-базиран на информация и цените по-ефективни.
В интервюта през юни 2015 г. Шилер предупреди за потенциалния срив на фондовия пазар. През август 2015 г., след рязък срив в отделните акции, той продължи да вижда буйни условия в акции, облигации и жилища.
През 2017 г. Шилер беше цитиран като нарече биткойн най-големият финансов балон по това време. Възприеманият провал на Cincinnati Time Store е използван като аналогия, за да се предположи, че криптовалутите като биткойн са „спекулативен балон“, който чака да се спука, според икономиста Робърт Дж. Шилер.
През 2019 г. Шилер публикува „ Наративна икономика“ . Книгата получи положителни отзиви и беше избрана сред списъка с най-добри книги за 2019 г., публикуван от Financial Times .
