Петър Драмов
"УниКредит Булбанк" АД
Разликата в доходността между българските еврооблигационни емисии и немските им аналози отново се разширява. Това е повече от сигурен сигнал за ерозия на доверие от страна на инвеститорите в държавните облигационни емисии на страните, разполагащи с по-нисък кредитен рейтинг.
В началото на годината разликата между излизащата в падеж през 2028 г. българска емисия и немската емисия със същата срочност беше около 60 базисни точки, т.е. 0.6 на сто. Немските се котираха при минус 0.4%, а българската – при плюс 0.2 процента. В резултат на връхлетялата ни пандемична вълна тази разлика стремглаво се увеличи, за да достигне 200 базисни точки в средата на месец май. При минус 0.7% се договаряха немските книжа в резултат на активното им купуване, но българските облигации бяха "отлетели" до плюс 1.3%, но вследствие на масовите разпродажби. Последва успокоение на пазарите и ножицата се затваряше отново, докато през предишния месец достигна 75 базисни точки. Сега тя отново започна да се разтваря и разликата в доходността пак се устремява нагоре, достигайки 90 базисни точки.
Най-добрият момент да се продават българските еврооблигации с цел реализация на печалба беше през предишния месец. Тогава цените им бяха най-високи. Очаквам спад в стойността до края на годината.
Уверяваха ни, че в разгара на лятото би трябвало да е най-спокойно откъм COVID-19, но отново сметките се оказаха да са правени без кръчмаря. Вирусът се разпространява с постоянната величина от около 5 на сто. При това не само у нас, но и по целия свят. Президентът Тръмп дори поиска отлагане на президентските избори, насрочени за тази есен.
Пандемичната обстановка отново се влошава, а следователно и прогнозите за бъдещето на световната икономика стават все по-мрачни. Фактът, че брутният вътрешен продукт на водещите икономики пропада в буквалният смисъл на думата е ужасяващ сам по себе си. Икономиката на САЩ се срина с 33%, на Германия – с 10%, а на еврозоната – с 16%, т.е. икономиките на останалите страни стагнират с по 22 процента.
У нас търговските обороти са паднали с 20 на сто. Вносът и износът се свиват съответно с по 30% и 20 процента. Бюджетните приходи вече са плачевно ниски, а разходите растат. Бюджетното изпълнение по последни данни е все още на плюс, благодарение единствено и само на по-добрата и по-голямата събираемост на преки и непреки данъчни приходи през първите месеци на годината.
Имам усещането, че септември и октомври ще се окажат по-тежки от очакваното. Икономиката ни ще се свие драстично, а бюджетното изпълнение ще е под въпрос. Най-вероятно тогава ще се наложи и поемането на нов държавен дълг. Може да е окаже, че моментът е изпуснат, защото сезонът на ниските лихви за държави с по-нисък кредитен рейтинг е минал. Това трябваше да се случи в началото на лятото. Тогава беше моментът да се пусне емисията на международните финансови пазари и успоредно с това хазната да се попълва и чрез емисии на вътрешния пазар.
Отсега до края на годината инвеститорите отново ще станат по-предпазливи по отношение на българските книжа. Цените им ще паднат, а доходността им ще расте.
