Последният лъч на положителна възвръщаемост на германските облигации е напът да угасне. Тридесетгодишният германски дълг ще е първият сред конкурентите си от развития свят, който глобалният подем на пазара на облигации ще лиши от доход след като всичките германски книжа със срочност до 20 години са в отрицателна територия. Ще е необходим само още един трус в търговските отношения между САЩ и Китай, изостряне на политическия риск в Италия или нова порция стимули на Европейската централна банка, за да тласнат цялата крива на доходността под нулата.
Влиянието на подобно събитие ще е дългосрочно. То ще означава, че застрахователите и пенсионните фондове ще са принудени да купуват дълг с отрицателна възвръщаемост заради нормативното изискване да държат в портфейлите си книжа с висок кредитен рейтинг. Търговците пък ще трябва да потърсят ценни книжа с по-висок риск каквито са италианският и корпоративният дълг или облигациите на развиващите се държави, за да получат някакъв доход от инвестициите си. А това е още една червена лампичка за т. нар. "японизация" на еврозоната – препратка към продължителния период на потиснат растеж, инфлация и възвръщаемост на държавния дълг в Страната на изгряващото слънце.
Германия вече има само шест от общо 57 емисии на конвенционални ценни книжа, които предлагат положителна доходност, като всичките са с над 20 години период до падежа. Така европейският икономически мотор ще устои трудно на натиска за увеличение на фискалните разходи, защото на практика ще му плащат, за да го постигне и то точно когато Европейската комисия се сражава с Италия да ограничи харчовете. Или, както обобщава Каспър Бржежнияк – паричен мениджър в "Алианц глоубъл инвестърс", "…честно казано, точно сега, ако съм германски финансов министър, ще емитирам облигации и ще купувам италиански дългови книжа".
Пийтър Чатуел – шеф на звеното за европейска лихвена стратегия в "Мидзухо интърнешънъл", описва 30-годишните германски правителствени книжа като "продукт, чието търсене расте с повишението на ценате му". Търговците, които следват пазарните промени на базовия индекс, вероятно ще купуват германски облигации, докато останалите ще получат единствено позволение да придобият ценни книжа с положителна доходност. Или, както пояснява Чатуел, "Инвеститорите, които са задължени да държат в портфейлите си германски книжа в определена пропорция и особено онези, които не могат да купуват дълг с отрицателна доходност, ще имат все по-малко възможности да придобият даден инструмент…а останалите вероятно ще бъдат принудени да купуват редките германски книжа с положителен доход".
В момента 30-годишните германски облигации носят 0.25% годишна възвръщаемост – най-ниската в историята. За сравнение, 30-годишният американски дълг е с 2.54% годишна доходност, а италианският – с малко над 3 процента. По сметки на агенция "Блумбърг" котировките на лихвените опции сочат 33% вероятност възвръщаемостта на германския 30-годишен дълг да падне под нулата през следващата година. Това би било крачка напред в сравнение с Япония, където 30-годишната доходност никога не е ставала отрицателна: минималната й стойност е била 0.02% през 2016-а, а в момента е 0.34 процента. Само кривата на доходността на правителствения дълг на Швейцария е изцяло в негативна територия, но в количествено изражение дълговият й пазар е под една десета от германския.
Възвръщаемостта на десетгодишните облигации на Дания, Холандия, Франция и Австрия е отрицателна, а френските са на ръба – 0.013% годишно. Растящото количество правителствен дълг с доходност под 0% означава, че в бъдеще застрахователите вероятно ще трябва да преминат тестове за влиянието на отрицателната възвръщаемост според директивата на Европейския съюз Solvency II.
