Петър Драмов
"УниКредит Булбанк" АД
През последните три години световният БВП, който вече надмина 80 трилиона долара, е в небивал подем – за предишната 2017 г. той достигна ръст от 6.3 процента. Това далеч не е рекордно голяма величина. През периода от 2003-а до 2008 г. има години, в които повишението му отбелязва завидните 12% и дори 13% на годишна база. На този фон сегашното ускорение не е чак толкова впечатляващо, но пък вече се появиха и индикации, че още през следващата година може и да се забави. Основен виновник за това ще е вдигането на лихвите по щатските долари. Много страни вече се опитват да бойкотират използването на зелените пари и така да ги детронират като световна разменна монета, но нека да напомня, че от много години САЩ създават една четвърт от световния БВП. Така че използването на доларите няма как да бъде лесно заобиколено. Много държави и големи корпорации емитират дълг именно в тази валута и вдигането на лихвите от Фед ще ги затормози по отношение на обслужването им. Ще доведе до увеличаване на разходите за лихви, в резултат на което размерът на печалбите ще се свие, а следователно потенциалът за нови капиталови инвестиции ще отслабне. Именно капиталовите разходи са един от основните мотори за ръста на БВП. През следващата година се очаква основната лихва на САЩ от сегашните 2% да достигне поне 3%, а това вече ще е предизвикателство за много от държавите и корпорациите. Това са основните аргументи за очакваното охлаждане на икономическата активност през следващите години.
Това е и основната причина водещите борсови индекси да се сгромолясат през последните дни на предишната седмица с по 4 процента. Да, в началото на тази те възстановиха част от загубите, но поражението за този месец вече е факт – цените на корпоративните книжа са в трайна низходяща тенденция.
Цените и на държавните книжа се понижават, а доходността им, бидейки в обратнопропорционална зависимост, се повишава в очакване на по-високите лихви. Доходността на десетгодишните облигационни емисии следва плътно очакванията за развитието на икономиката и най-вече на инфлацията. Затова не трябва да се учудваме, че доходността на щатските такива расте от началото на годината, когато стартира от 2.4%, като вече втори месец се държи стабилно на нива от над 3 процента. Немските пък вече цяла година гравитират около 0.5 процента. Разликата в доходността им отново се разшири до 2.7% през последните дни и вече текат залози дали ще се подобри рекордът, достигнат преди две седмици от 2.71 процента.
Вече официално се заговори за охлаждане и на нашата икономика. В есенната си прогноза Министерството на финансите вече ревизира ръста на БВП на 3.6% за тази година при заложен 3.9% в пролетната, потвърждавайки старата българска поговорка, че “Пилците се броят на есен“. Охлаждането на икономиката ни е предположение, но рекордните излишъци на бюджетното изпълнение са факт. Именно отчитането на излишъци вместо на дефицити са основната причина да не е емитирана нито една нова държавна ценна книга от началото на годината. Така ДЦК станаха дефицитна стока и цената им се покачва. По-високата цена води до по-ниска доходност. В това отношение сме едно от малкото изключения както сред страните с развиващи се икономики, така и в световен мащаб. Доходността на деветгодишните облигации, деноминирани в левове, се понижи с 15 базисни точки от началото на годината и достигна 0.75% годишна доходност. Книжата ни с остатъчна срочност от седем години носят 0.6%, тези със срочност от пет години – 0.1%, и тригодишните – точно 0 процента.
